根據(jù)《企業(yè)境外投資管理辦法》(發(fā)改委令[2017]11號)、《境外投資管理辦法》(商務部令2014年第3號)、《境內(nèi)機構(gòu)境外直接投資外匯管理規(guī)定》(匯發(fā)[2009]30號)及其他相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定(以下合稱“境外投資規(guī)定”)，如境內(nèi)企業(yè)擬直接或通過其控制的境外企業(yè)投資境外企業(yè)，則其應當根據(jù)投資標的、金額、行業(yè)等情況相應辦理境外投資所需的發(fā)改委、商委和外匯登記手續(xù)(以下合稱“ODI審批”)。

根據(jù)境外投資規(guī)定，上圖VIE架構(gòu)中的開曼公司為中國法項下的境外企業(yè)，境內(nèi)機構(gòu)投資者持有開曼公司的股權(quán)將被視為境外投資行為，須經(jīng)ODI審批。

實踐中，境內(nèi)機構(gòu)投資者投資VIE架構(gòu)項目時所涉及的ODI審批難度較大、耗時較長且存在一定不確定性，因此，實踐中境內(nèi)機構(gòu)投資者會基于自身是否能按時完成ODI審批而考慮選擇不同的投資架構(gòu)。

境內(nèi)機構(gòu)投資者投資VIE架構(gòu)項目有兩大類常見投資架構(gòu)：

(1)境內(nèi)機構(gòu)投資者通過ODI審批后完成對VIE架構(gòu)企業(yè)的投資;

(2)境內(nèi)機構(gòu)投資者未辦理ODI審批而通過其他變通方式完成對VIE架構(gòu)企業(yè)的投資。

每一類投資架構(gòu)又根據(jù)投資資金出境與否、境內(nèi)持股與否、境外持有權(quán)益類別不同(股份還是認股權(quán)證)、境外持股主體不同(同一利益主體還是代持主體)等情況演變出更多方案。

本文僅從已經(jīng)信息公開的境外上市案例角度出發(fā)，分析、總結(jié)投資者完成投資VIE架構(gòu)，企業(yè)的常見投資架構(gòu)如下：